Según pública tradersmagazine:
A medida que la pandemia aumentaba, muchos se sintieron atraídos por los mercados y las opciones. El uso de la inversión en teléfonos inteligentes y aplicaciones como Robinhood aumentó, dado su facilidad de uso y la promesa de operaciones sin comisiones. Según los informes de la empresa, solo en el último trimestre de 2021, 21,3 millones de usuarios activos mensuales acudieron a Robinhood. El mundo observó con fascinación cómo las acciones de GameStop se dispararon a más de $80 por acción en enero de 2021, impulsadas por WallStreetBets y otros en Reddit. Una nueva generación de inversores minoristas jóvenes y expertos en tecnología estaba en marcha.
Algunos predijeron que el interés en las acciones de memes y las opciones disminuiría. Sin embargo, desde entonces hemos visto aumentos periódicos en acciones como AMC, Bed Bath & Beyond y otras, así como un aumento en la negociación minorista de opciones en general.
Todos hemos visto u oído historias de personas que publican sobre grandes ganancias en opciones para acciones de memes en Reddit. Pero, ¿cómo les va en realidad a la mayoría de los operadores minoristas cuando se trata de invertir en opciones? En la academia y en la sociedad en general, se sabe muy poco sobre lo que hacen los inversores minoristas en el mercado de opciones y si se dan cuenta de los riesgos de operar con estos instrumentos más complejos.
Una preocupación expresada por la SEC y otros se refiere al uso de pago por flujo de orden (PFOF, por sus siglas en inglés), o la transferencia que reciben los corredores minoristas de los mayoristas por ejecutar operaciones en su nombre. En valores, los mayoristas cruzan este flujo de órdenes en sus plataformas de negociación privadas, lejos de las bolsas nacionales, lo que impide una competencia saludable de otros creadores de mercado para ellos. Algunos también especulan sobre si el PFOF puede generar márgenes de oferta y demanda más amplios en las bolsas y / o potencialmente incentivar a los inversores a operar más.
Estas fueron algunas de las consideraciones que nos fascinaron mientras realizábamos nuestra investigación, «El comercio minorista en opciones y el surgimiento de los tres principales mayoristas». Seguimos sorprendidos por los hallazgos en cuanto al volumen de negociación minorista en opciones, las motivaciones de los operadores y sus pérdidas, junto con otros beneficiarios de esta negociación.
Los datos detrás de lo que hacen los inversores minoristas en opciones.
¿Cuáles son nuestros hallazgos y cómo llegamos a ellos? En la primera parte de nuestro artículo, medimos el comercio minorista en opciones para documentar los rápidos aumentos en la actividad minorista en este mercado. Consolidamos datos de nivel de transacción de las bolsas de valores estadounidenses de OPRA y datos históricos de opciones de OptionMetrics, la base de datos de opciones estándar de oro y más utilizada.
Clasificamos las operaciones más probablemente intermediadas por mayoristas, como Citadel, Susquehanna y Wolverine. Estas formaron la base de nuestra medida de comercio minorista de opciones. Para el rendimiento, agregamos transacciones de inversores minoristas. Examinamos nuestra medida y demostramos que se mueve junto con los proxies de popularidad minorista basados en valores, como menciones en WallStreetBets, y disminuye significativamente durante los cortes de plataforma de corretaje de EE. UU. y las restricciones comerciales.
Examinamos las operaciones desde el 4 de noviembre de 2019 hasta el 31 de junio de 2021, un período que se centró en la pandemia, y encontramos que los inversores minoristas comercian mucho. Recopilamos manualmente los formularios de la Regla 606 de la SEC (Comisión de Bolsa y Valores) e inferimos a partir de ellos que el 48% del volumen total de negociación del mercado es minorista. Nuestra medida capturó una gran fracción de este volumen.
Encontramos que el crecimiento en el volumen de negociación minorista imita el crecimiento en PFOF (según los informes de la Regla 606 de la SEC de los sitios web de los corredores). El PFOF de opciones se ha vuelto bastante significativo y, como hemos descubierto, es mucho más alto que el de valores. Solo en 2021, los mayoristas recibieron $ 2.5 mil millones de corredores minoristas como pago por el flujo de órdenes de opciones. Esto es casi el doble de los $ 1.3 mil millones en PFOF recolectados de valores.
Esto abrió la puerta a muchas preguntas: ¿qué contratos les gustan a los operadores minoristas? ¿Cuáles son sus estrategias? ¿Están usando opciones para cobertura o apuestas? ¿Cómo les va financieramente?
En nuestra segunda contribución, examinamos lo que hacen los inversores minoristas. Analizamos características específicas de las operaciones: a corto plazo, a largo plazo, dirección (compra o venta), junto con griegas, interés abierto y otros factores, utilizando datos de OptionMetrics para análisis comparativos.
Los inversores minoristas hacen grandes apuestas.
Descubrimos que los inversores minoristas están muy centrados en opciones más baratas, semanales o a corto plazo (en comparación con las opciones a largo plazo), con un apalancamiento muy alto incorporado en ellos. Parecen preferir opciones con vencimientos muy cortos y principalmente de compra. Como tal, tienden a usar opciones con fines especulativos o de apuestas en lugar de cobertura, y a menudo compran contratos donde pierden mucho dinero. Estimamos que desde el inicio de la pandemia, los inversores minoristas han perdido más de $ 2B en el comercio de opciones.
La atención en la compra de estos contratos riesgosos a corto plazo es una de las principales razones de sus pérdidas. Si bien existe la posibilidad de ganar mucho, dados los altos niveles de apalancamiento, las posibilidades de ganar son muy bajas, dados estos factores, similares a comprar un boleto de lotería para participar en esta apuesta.
Los altos costos de negociación también juegan un papel en las pérdidas de los operadores minoristas. Desde Robinhood y el comercio sin comisiones, el comercio de opciones ha estado en aumento. Como los operadores minoristas no tienen que pagar para ejecutar operaciones en estas plataformas, puede parecer que el comercio es gratuito. Sin embargo, esta suposición es errónea. Si bien los inversores minoristas no pagan una comisión, deben pagar el margen de oferta y demanda. Los contratos de opciones en general son menos líquidos, por supuesto, que la compra de la acción subyacente. Esta menor liquidez contribuye a que las opciones tengan márgenes de oferta y demanda más altos, y los inversores minoristas tienden a elegir aquellos con márgenes de oferta y demanda más altos en general. Como prefieren contratos con márgenes de oferta y demanda relativamente altos, las tarifas tienden a ser muy altas. El margen de oferta y demanda promedio en las opciones más populares entre los inversores minoristas es del 12,6%.
Asemejamos el comportamiento de comercio de opciones minorista a utilizar el puesto de cambio en un aeropuerto. Estos quioscos pueden no cobrar comisiones por negociar divisas, pero la tasa de cambio a menudo es tan desfavorable que no tiene sentido usarlos.
También encontramos que las mayores pérdidas, por parte de los minoristas, son relativas a lo que ha hecho el mercado. Por ejemplo, descubrimos que las operaciones de los minoristas en opciones en GME y AMC en nuestra muestra estaban entre las 7 mayores perdedoras, mientras que las operaciones en GME y AMC proporcionaron las ganancias más altas al resto de los participantes del mercado durante este mismo período de tiempo.
Finalmente, descubrimos que los inversores minoristas a menudo no ejercen opciones de manera óptima. Por ejemplo, podría ser bueno ejercer un contrato de opción en ciertas fechas, como justo antes de que la empresa subyacente pague un dividendo. Sin embargo, nuestra investigación indica, en este y otros comportamientos, que la mayoría de los inversores minoristas no parecen fijar precios en las opciones o utilizar modelos comunes.
Conclusiones y puntos clave
¿Qué pueden aprender los traders e inversores minoristas de nuestras conclusiones en general?
El trading de opciones es mucho más popular entre los inversores minoristas de lo que muchos podrían pensar. La participación en este mercado está creciendo, y muchos inversores minoristas utilizan opciones para apostar en lugar de cubrirse.
Si bien los inversores minoristas pueden sentirse atraídos por historias de grandes ganancias en el trading de opciones en Reddit y otros lugares, estos ejemplos son pocos y distantes entre sí en el mercado. Para la mayoría de los traders minoristas en opciones, tienden a seleccionar contratos a corto plazo con grandes diferenciales de compra/venta y tarifas de transacción que suelen llevar a pérdidas.
Esto plantea muchas preguntas:
¿Existe la necesidad de una mayor protección para los inversores en lo que respecta a los traders minoristas y estas inversiones complejas? Con las opciones, a diferencia de las acciones, no existe una tasa de retorno pasiva a largo plazo ni una prima de riesgo de mercado.
¿Qué impulsa la elección particular de contratos de opciones a corto plazo por parte de los inversores minoristas en comparación con otros tipos de contratos? ¿Podrían las plataformas de trading gamificadas en smartphones animar a los inversores a operar más o a elegir contratos específicos?
La Práctica de Ordenes de Pago por Flujo (PFOF, por sus siglas en inglés) ha recibido críticas debido a posibles incentivos adversos, como la posible opacidad de los costos de las operaciones o la posibilidad de incentivar a los brokers a fomentar el trading. La SEC está examinando actualmente este método de compensación.
¿Cuánto conocimiento mínimo deberían tener las personas para invertir en opciones? ¿Deberían las plataformas proporcionar acceso a recordatorios automáticos, calculadoras, modelos u otras herramientas para ayudar a los inversores minoristas a evitar dejar dinero sobre la mesa?
Hasta el día de hoy, todavía se desconoce mucho en la industria financiera y en la academia sobre el comportamiento de los inversores minoristas en opciones. Hace apenas unos años, los investigadores financieros y los participantes del mercado podían ignorar a esta comunidad, pero la presencia de traders minoristas de opciones ha crecido. Nuestro informe pide más investigaciones en este ámbito y consideraciones para una mayor transparencia en la presentación de informes sobre opciones minoristas, al igual que los requisitos actuales de FINRA para las acciones. Con tanto aún desconocido acerca de los traders minoristas de opciones, vemos numerosas oportunidades para aprender aún más sobre esta nueva generación de inversores.
