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Tuesday, June 27, 2017

La primera comunidad del retail en Latinoamérica

¿Será Walmart el único vencedor en la batalla por Carrefour en Brasil?

¿Será Walmart el único vencedor en la batalla por Carrefour en Brasil?
Septiembre 27, 2011

👤Periodista: David Marcotte 🕔27.Sep 2011

Comenzando en mayo, empezaron a circular rumores de que Abilio Diniz establecía conversaciones con Carrefour para fusionar al retailer #1 de Brasil, Companhia Brasileira de Distribuicao (CBD), con el retailer #3, Carrefour. Esta fusión formaría un súper-grupo del retail bajo el control de una compañía privada controlada entre ambos llamada GAMA. Para hacerlo más complejo, Casino, condueño de CBD y competidor directo de Carrefour, no sólo está en contra de un acuerdo, pero tiene una posición legal superior para bloquearlo. Si falla el acuerdo, la inversión de Carrefour podría finalmente perjudicar a la compañía. Al margen se mantiene el retailer #2 de Brasil, Walmart, que podría convertirse en el único ganador una vez que se estabilice el escenario.

Brasil, clientes y el potencial del Retail para un gran crecimiento
Brasil ha sido el “País del Futuro”, desde que se convirtió en república hace más de cien años; pero parecía que ese futuro nunca iba a llegar. Finalmente se acabó la espera y con más de una década de fuerte crecimiento económico basado en sensatas políticas de gobierno, un sistema bancario estable y una inversión en las materias primas necesaria para comenzar el siglo XXI, Brasil está listo para un crecimiento a largo plazo. Con una población orientada a los bienes de consumo y con una capacidad de gasto que mejora notablemente cada año, se convirtió en un destino y campo de batalla para los retailers internacionales. Eso se refleja en el actual ranking de los top cinco (Figura #1), siendo Lojas Americanas la única originada y operada en Brasil.

 

Figura #1: Mejores 5 Compañías de Retail en Brasil por Ventas Totales

Retailer

# de formatos que opera

Ventas de 2011 en miles de millones de BRL

Tiendas en 2011e

Participación de mercado 2011e

1 CBD

7

45,87

1.659

8,2%

2 Walmart

7

26,09

501

4,7%

3 Carrefour

3

22,07

259

4,0%

4 Lojas Americanas

2

11,57

565

2,1%

5 Cencosud

3

5,75

171

1,0%

 

Lo que está en juego acá no son sólo mayores ingresos, sino también grandes cambios en la población que ingresa al sector del retail formal. Esto es una realidad en una buena parte de América Latina, pero Brasil, con su enorme, dinámico e informal sector, tiene aún más potencial que el resto en lograr un gran salto. Una ilustración en una presentación de CBD en Abril de 2011, lo demuestra bien (Figura #2) con las ansiadas clases A/B/C del mercado de consumo que sumaban 89,1 millones en 2005, creciendo a unos impresionantes 143,7 millones en 2010. Más sorprendente aún es que la mitad de las clases D/E restantes del mercado, ya son considerados clientes viables, añadiendo otros 25 millones, lo que en total, dobló el número de consumidores en sólo cinco años. Toda compañía que vende productos al consumidor quiere ser parte de este mercado.

 

Figura #2: Formatos de CBD y consumidores 2005 -2010 del Informe de Pão de Açúcar a sus Inversionistas, Abril 2011

 

A pesar de esta situación, no es un mercado en el que sea fácil ingresar u operar, con regulaciones federales y estatales y estructuras tarifarias que son muy complejas y contradictorias, una geografía que dificulta el movimiento de región en región y una elite comercial muy bien conectada, que suele tener buenas relaciones con el gobierno.

Los billonarios y actores secundarios de este drama

  • Bernard Arnault (#4 en los Top 1000 Multimillonarios de Forbes): CEO y Presidente de Louis Vuitton Moët Hennessy, LMVH Group, y Christian Dior S.A., junto a un amplio rango de compañías de lujo, bienes raíces y mediáticas. Eso incluye a la private equity Blue Colony, mencionada más adelante bajo el contexto de Colony Capital. Con sede en Francia.
  • Thomas Barrack Jr. (#832 en Forbes): chairman y CEO de Colony Capital, especializado en bienes raíces a gran escala. Ha tenido éxito comprando propiedades secuestradas de celebridades (como Neverland de Michael Jackson), además de tener un interés mayoritario en Miramax, con su amigo Rob Lowe. Con sede en Los Ángeles, en 2007 se asoció con Blue Colony de Arnault para comprar un 11% de Carrefour a EUR$51 la acción.
  • Jean-Charles Henri Naouri (no está ranqueado en Forbes, pero en 2010 tenía activos por EUR$1,5 mil millones): chairman y CEO de Rallye Group y Casino Guichard Perrachon & Cie S.A., la cadena de retail #2 de Francia con holdings internacionales, incluyendo en Latinoamérica. En 2005, negoció la compra de la copropiedad de CBD, resultando en un 50% de los derechos a voto y una propiedad total de 28,3% de las acciones, las cuales han aumentado a 41%. Con sede en Francia.
  • Abilio dos Santos Diniz (#324 en Forbes): Presidente de CBD y Globex S/A y el más llamativo de los listados hasta ahora. Trabajando en la panadería familiar (Pão de Açúcar o Pan de Azúcar) en Brasil, ayudó a su padre a expandirla a una exitosa cadena de comestibles. En 1989, fue secuestrado por terroristas que esperaban desviar una recompensa por treinta millones a El Salvador, lo que fracasó cuando fueron encontrados por la policía. Diniz ayudó a negociar su propia liberación y la rendición de ellos. Cuando vendió el control parcial de su compañía a Casino, se convirtió en la mayor cadena de Brasil y ya había negociado otras 48 fusiones y adquisiciones. Entre lo más grande y reciente hasta ahora, usó a Globex (holding para Ponto Frio, un retailer de bienes para el hogar y electrónicos que compró a finales de 2009) como medio para comprar el control de Casas Bahia, el cuarto mayor retailer de Brasil en ese tiempo, y terminó este año con la asistencia activa de BNDES. No fue un trato tan simple como pueden ver en la Figura #3.

 

Figura #3: Descripción gráfica de M&A (Fusiones y Adquisiciones) con Globex, Casas Bahia, CBD y otras partes con un % de compromiso de inversión.

 

  • Banco Nacional de Desarrollo Económico y Social (BNDES): fue creado a finales de los 90 para facilitar el crecimiento de industrias clave en el país y, más recientemente, para asistir a las compañías brasileñas en establecer un dominio en los mercados dentro del país.
  • BTG Pactual: compañía private equity que se enfoca en las inversiones, creada de una compra apalancada de múltiples banqueros de inversión en UBS Brasil, en 2009. Actualmente, muestra activos de  más de 18 mil millones. No está claro quiénes son todos los miembros propietarios, aunque la  prensa rumorea que el Sr. Arnault y el Sr. Barrack son algunos de ellos.

Los dilemas de Carrefour, CBD y Casino
Carrefour ha estado en dificultades por algunos años, especialmente en sus mayores mercados de Francia e Italia, donde cayeron un punto completo en los últimos dos años. La facturación en los altos cargos y numerosas discusiones en la directiva, no hay ayudado a dar vuelta esta situación. En particular, Colony Capital ha sido inflexible a vender porciones de la compañía para obtener dinero. Les duele bastante haberse sumado a la directiva a EUR$51 la acción, un precio que jamás ha sido igualado desde entonces y que incluso ha llegado a EUR$20 por acción en varias ocasiones durante el año pasado (Figura #4). Para aumentar el dinero y el precio de las acciones, tendrían que vender una gran parte de la compañía; sus operaciones en Brasil son el mejor ejemplo.

 

Figura #4: Comparación de los Precios de las Acciones de Carrefour y Casino desde septiembre de 2006. Carrefour en verde, Casino en anaranjado.

 

En 2012, Casino tendrá la opción de comprar sobre el 50% de CBD como parte del acuerdo firmado en 2005, lo que implicaría la pérdida efectiva del control de parte de Diniz y posiblemente su salida como Chairman del Directorio de la misma compañía que fundó y construyó su padre (parafraseando una cita que dio recientemente a un medio brasileño). CBD ha sido una gran inversión para Casino en el extraordinario mercado brasileño, y ya han preparado los fondos para comprar ese ansiado control. Ejecutivos de CBD fueron contactados por Carrefour (o Colony Capital, no se sabe en qué secuencia) durante este año para examinar posibilidades. Una compra directa de Carrefour en Brasil está claramente fuera de la capacidad del Sr. Diniz, debido a la reciente compra de Casas Bahia y Globex Ponto Frio, así que se necesitaba una alternativa. Por consiguiente, empezó a tomar forma una fusión de holdings, de CBD y Carrefour Brasil en una compañía private equity administrada por ambos. Aunque estas reuniones fueron realizadas en secreto, está claro que se realizaron. Esta información la filtró alguien en mayo desde Francia, posiblemente vía Colony Capital y, aún más probable, para exponer forzosamente el tema y provocar un compromiso de las partes. CBD lo negó todo y Casino emitió una advertencia directa a Carrefour de no establecer contacto con sus compañías.

 

Figura #5: Comunicado de Prensa de Casino

  • Comunicado de Prensa de Casino: Casino descubrió la transacción financiera emitida por Carrefour, que involucraba a CBD, la compañía brasileña en la que es el mayor accionista y de la que es condueño con Abilio Diniz. Casino ha adquirido en 2005, de Abilio Diniz y su familia, el derecho a convertirse en el único accionista controlador en 2012.
    A diferencia de lo establecido en el comunicado de prensa, no es una propuesta espontánea de Gama, un vehículo de inversión financiera, sino una larga, planificada e ilegal transacción financiera entre Carrefour y Abilio Diniz.
    El anuncio confirma que se condujeron y se siguen efectuando negociaciones ilegales y secretas. Por ello, en consideración a los acuerdos públicos firmados entre Casino y Abilio Diniz, no se podrán realizar más negociaciones sobre el futuro de CBD sin la presencia de Casino.

 

A pesar de las advertencias, negaciones y el acoso de la prensa, está claro que las negociaciones se volvieron serias cuando BTG Pactual formó una entidad corporativa llamada GAMA para ser el holding de los activos brasileños de ambas compañías, valorados en unos $30 mil millones de inversión. BNDES, que había ayudado en el corretaje del acuerdo de Casa Bahia, estableció que contribuiría con $1,7 mil millones en financiamiento, sin mencionar la aprobación del gobierno. Esto fue anunciado el 25 de junio.

El 28 de junio Casino, que ya había respondido negativamente a todo esto, declaró que apelaba directamente a “acciones ilegales”. BNDES, en ese mismo día, declaró que sólo financiaría el acuerdo con una aprobación total de Casino. Diniz comentó en varias publicaciones de negocios que ocuparía a un ejército de abogados para forzar que se cerrara el trato, aunque también pensaba que Casino se daría cuenta de los beneficios que se lograrían mucho antes de eso.

¿Duelo en Brasil?
Con BNDES retirándose efectivamente del negocio, la posición del gobierno se hizo más difícil de distinguir. La prensa local ha estado atacando la nueva administración de la Presidenta Dilma Rousseff por tener relaciones demasiado cercanas con Diniz (él y su esposa fueron grandes aliados en su campaña) y por proveer apoyo financiero a los negocios de los multimillonarios. El Sr. Diniz es una figura muy pública en Brasil, como ejemplo de los intereses comerciales de su país, pero este negocio se ve principalmente como un beneficio para unos pocos y muy ricos estadounidenses y franceses. BNDES es desafiado en círculos públicos y políticos por su apoyo. Peor aún, esto está manchando la administración de la nueva Presidenta, quien ya estaba enfrentando otros escándalos y es vista como alguien demasiado cercana a los grandes intereses comerciales –como en el caso de Diniz- incluso por gente de su propio Partido de los Trabajadores. Es decir, el negocio ya es percibido como algo demasiado tóxico para que el gobierno pueda apoyarlo, ni siquiera pasivamente. Casino tiene la mejor posición legal y financiera, o algo menos así parece. El acuerdo de 2005 es bastante claro en que cualquier evento significativo de propiedad, debe ser discutido con ambas partes, las que deben aprobar su ejecución. Sus declaraciones públicas a la fecha han sido claras en que eso no fue lo que sucedió aquí desde un principio, a pesar de que el Sr. Diniz comente vagamente que lo había discutido con el chairman de Casino, el Sr. Naouri, en 2010. Pero Casino es también el que más podría perder, ya que las negociaciones de 2012 se volverían algo infernalmente complicado, debido al reordenamiento de los activos de CBD, mientras que con la opción GAMA, probablemente sería algo imposible. La pregunta del momento es, ¿qué tan determinados están para luchar con el Sr. Diniz en las cortes brasileñas, que son famosas por evitar resoluciones?

Albido Diniz es un hombre de negocios muy particular, famoso por ser un negociador despiadado y decidido, además de ser el autor de una serie de libros de autoayuda y mentalidad positiva, basados en su experiencia recuperándose tras vivir la vulnerabilidad de ser rehén. Probablemente cree que puede ganar este choque con su fuerza de voluntad. Quizás también cree que puede hacer esto algo demasiado doloroso para que Casino resista mucho tiempo. Eso es difícil, ya que el Sr. Naouri tiene su propio ejército de abogados, pero el Sr. Diniz no parece tener mucho que perder, al menos financieramente y en el corto plazo.

Colony Capital, del Sr. Arnault y el Sr. Barrack, tiene la misma determinación a obtener su liquidez de Carrefour y Brasil representa su mejor opción. Tras haber fallado en lograr que el directorio y CEO de Carrefour vendiera grandes partes de los activos de la compañía, este nuevo enfoque de destruirlo parece ser la solución, si funciona. Está claro que, al menos, están aconsejando  -si no subvencionando- a GAMA, así que tienen una carta para continuar. Ciertamente tienen poco perder, debido a lo desastroso que ha sido su tiempo en Carrefour.

El jugador que no se ha nombrado – Walmart
El tiempo que lleva Walmart en Brasil no ha sido una historia exitosa, debido a su incapacidad de desarrollar acciones de mercado, a pesar de su inversión de casi mil millones anuales en Capex, por los últimos cuatro años. Su inhabilidad para fusionar las operaciones de Sonae y Bompreco ha sido un problema por los últimos diez años, pero podría resolverse finalmente este año mediante una estrategia en común de EDLP. También han demostrado una pobre ejecución en el mercado en oportunidades de M&A, como al perder la opción de compra de Ponto Frio y Casa Bahía o la disponibilidad de las cadenas de supermercados Bretas y G.Barbosa. Esto los ha limitado a  una costosa opción de crecimiento orgánico, mediante grandes inversiones.

Pero el trato con GAMA podría fracasar (lo que es lo más probable en este momento) y eso abriría varios escenarios para Walmart:

  • Las tensiones internas en Carrefour pueden ser suficientes para quebrar la compañía con activos en venta no sólo en Brasil, sino en otros grandes mercados sudamericanos, como Argentina y Colombia, o en China.
  • El gobierno brasileño podría forzar una liquidación de activos conjuntos de CBD y Carrefour como una condición para que el trato siga avanzando. Walmart podría ser uno de los presentes en esa mesa, siendo capaz de comprar todas esas tiendas con el flujo de caja.
  • La tercera alternativa tampoco es mala, con CBD y Carrefour ajenos al crecimiento mientras se resuelve el tema. Con la velocidad a la que trabajan las cortes en Brasil (tomó ocho años resolver el negocio CBD Sendas), esta es una posibilidad muy real.

 

 

Actualización #1 – 13 de julio de 2011 (Wall Street Journal)
Una polémica propuesta de fusión entre supermercados brasileños que enfrenta a los gigantes franceses del retail Carrefour S.A. y Grupo Casino en una lucha por el mayor retailer de Brasil, colapsó el martes, cuando el directorio de Casino rechazó el trato y el gobierno brasileño retiró su financiamiento y su apoyo legal tácito.
El banco de desarrollo estatal BNDES afirmó en un comunicado que retiraba su inversión de $3 mil millones en una unión propuesta entre Carrefour y la brasileña Pão de Açúcar, después de que el socio francés de esta última, Casino, rechazara el trato durante una reunión de directorio en Paris.
Nota: esto no significa que el trato haya muerto completamente, pero desde el punto de vista de Carrefour, es un desastre ya que, en el mejor de los casos, ralentiza todo el proceso. Y Carrefour no tiene el tiempo para eso.

Actualización #2 – 12 de septiembre de 2011 (América Economía)
El grupo francés Casino aumentó su dominio en el principal minorista de Brasil, Grupo Pao de Acucar (GPA), porque su accionista principal Rallye compró 3,3 millones de acciones preferentes de la firma y cuatro millones de opciones de compra.
Como resultado de esas transacciones, Rallye y Casino poseen una participación combinada de un 45,9% en GPA, dijo Rallye en un comunicado.
“Esta adquisición reafirma que Rallye está, igual que Casino, confiado y comprometido hacia Brasil y GPA”, decía el comunicado.
Rallye, el accionista principal de Casino con una participación de un 51,3%, compró las 3,3 millones de acciones preferentes de GPA por US$39,58 cada una, lo que implica una inversión de cerca de US$130 millones, dijeron a Reuters fuentes cercanas al asunto.

 

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